峰岹科技分析
从电机控制，到每股价值

收入扩大以后，多少变成经营利润？

已核实的完整财务从2018年开始，收入由0.91亿元增至2025年的7.74亿元，七年复合增长35.68%。增长并非直线：2022年收入下滑，随后恢复；2025年收入增长28.91%，归母利润却下降1.54%。毛利、研发和激励费用应共同解释这种分化。峰岹科技2022年年度报告 p8、9 峰岹科技 p8、9、28、210

MCU的量价，与整盘芯片的结构分开看

收入 = 同口径销售量 × 平均售价。以下平均售价和单颗毛利根据披露的同类产品收入、成本与销量推算；它们是混合指标，不能代表单个型号的价格或利润。公司未披露产品净利润，不把分摊费用后的单颗净利伪装成事实。

2024→2025：MCU销量由1.399亿颗增至1.893亿颗，混合均价由2.749元降至2.549元。2025增收主要依靠出货扩大，不能描述为全面涨价。峰岹科技2024年年度报告 p27、28 峰岹科技 p28、29

MCU是控制核心；ASIC面向特定控制功能，HVIC是高压驱动类芯片，MOSFET为功率器件。IPM将驱动和功率功能集成到模块中。同一终端可能同时采购多类产品，芯片颗数不等于终端设备数量；产品类别、终端应用和地区销售也不能相互加总。

把事件放回经营结果里

基本盘、放量机会与新增投入

表中“利润兑现条件”为研究判断，不能视为订单或利润承诺。估值参数统一在第五章设置。

收入增长快，经营现金却明显落后

税前股份支付不直接等于税后净利调整；公司剔除影响后净利增长39.78%，不等同扣非。峰岹科技 p7、8、69、70、164

2026H1不能只看利润同比。营业收入增速约50%，但经营现金流下降64.03%；预付款增加与锁定晶圆、封测产能有关。这可能帮助未来交付，也会占用现金，后续应看预付款能否转成合格库存和有效销售。峰岹科技 p7、8、69、70、164

从主控到功率级，各类产品如何协作？

2026H1已改列Power IC与Sensor；不强行把Power IC和往年MOSFET当作完全同口径。Sensor收入仅0.58万元，不能凭品类出现就认定形成业绩规模；尚未包含拟收购标的。峰岹科技 p156、157

公司报告提及服务器、交换机和CDU散热应用，以及空心杯电机合资布局、FU75XX和试运行的Altior Agent。报告没有独立披露这些项目的完整收入和利润，因此主模型不为这些名称单独加“概念溢价”。峰岹科技 p13、14

终端应用是另一种观察维度

该表解释应用需求，不假造未披露的终端分部利润；未将机器人等新概念直接换算为确定收入。

Fabless模式：不用自建晶圆厂，也需要资本

研发费用已从利润扣除，不在估值中再重复扣一次；流片、材料和委外费用是否资本化，以报表列报为准。

新产品与新市场，需要跨过哪些门槛？

利润为正，经营现金减资本开支为负

半年资本支出2.32亿元，期末购房预付款比年初增加2.08亿元。预付上游货款比年初增加0.98亿元；与购房预付款分别列在流动及非流动资产中，不能混为一项。2026H1经营现金仅为归母利润的0.22倍。

经营现金流减购建长期资产支出，是观察现金留存的简化指标，尚未扣并购、分红和租赁偿付，也不等于股东自由现金流。2026H1资本开支中包含较大的预付购房款，不能把半年的高投入原样延伸到每个预测年度；上游预付款增加则是另一笔营运资金占用。峰岹科技 p65、73、74、131、134、135、166、181

42.14亿元金融资产，怎样进入估值？

含理财公允价值、存款应计利息，合计并非即期现金；未纳入0.58亿元其他非流动金融投资的潜在价值，采用保守处理。峰岹科技 p65、66、131、134、135、146、151、152、166、181

拟支付8.04亿元，换来什么？

人民币对价按公告2026-06-30汇率6.8109折算；实际美元付款受汇率与浮动条件影响。最高8.04亿元不是已付现金。并购估值中扣最高对价为审慎压力口径。

收购完成时，现金变成股权及债权投资；支付对价本身并不意味着等额永久损失。模型同时显示未成交、成交后按成本估值，以及只认可部分投资价值的情景。标的尚未盈利，协同价值需要验证，故不把交易金额自动当作新增利润或新增价值。

盈利要分给多少股份，新激励要花多少钱？

主模型使用已发行A+H总股本1.15114080亿股。2026年新计划首次授予197万股，授予日并不等于股份已归属；来源可为增发或二级市场回购。仅按首次授予全部新增、且不计认购现金的压力情景，股本升为1.17084080亿股，单股价值约摊薄1.68%；这不是实际已发生摊薄。用户可在第五章更改股本。

股份支付通常不在当期直接付现，却会影响股东权益。不能一面全额加回费用、一面忽略潜在稀释。主估值保留旧计划成本，另扣2026年9月新计划的未来12个月增量费用。

价格、盈利和股本，各自用哪个时点？

采用当前全部股数重算，不直接把加权平均历史EPS串接为TTM；2025/2026期间股本扩张明显。行情中的“动态PE”可能以H1乘二，不能与这里TTM口径混用。峰岹科技 p8、9 峰岹科技 p7、59

A股最新收盘日为2026-09-30；10月1—7日休市。收盘价早于当晚收购信息披露，尚未反映A股复市后的交易反应。H股10月7日124.20港元仅作异时点信息，不与人民币A股价格直接比较，也不在缺少同日汇率时拼接集团市值。这里“按A股价折算全部股本价值”用于统一每股估值比较，不等于A、H两地真实合计市值。上交所休市安排

从未来12个月收入，算到今天每股价值

以经营盈利估值，须剔除理财、利息和其他非经营项目；因此模型不把它们加回利润，再把产生收益的金融资产重复估值。这里采用研究设定的前瞻经营盈利倍数直接估计当前价值，已包含增长与风险判断，不再当成未来某年目标价额外折现。该倍数不是标准EV/EBIT或行情PE，须与此处盈利口径一同理解。

三项费用率包含旧激励成本，不含下方单列的2026年9月新计划。新计划费用在未来12个月设为1.00亿元，近似参考2026年0.30亿元与2027年前九个月约0.66亿元；实际按授予估值、归属及离职情况变化。税率为简化有效税率，未推断每项股份支付均可抵税。安全边际价仅是所选估值乘折扣。

三种情景，给出条件明确的价格区间

三种固定情景均计入新激励费用与成交假设，采用不同经营和价值回收假设；不是概率加权目标价。固定情景不随上方输入改变；下方敏感性表随输入改变。

收入 × 经营盈利倍数：每股价值

横轴为经营盈利倍数，纵轴为未来12个月收入；其余参数沿用当前输入。假设收入变化不改变费用率，未充分反映固定成本带来的非线性。

五年经营现金流，能否支持同样价格？

沿用主模型的第1年收入、毛利、费用及税率；后续增长逐步放缓。常态资本开支与折旧单独设定，未将2026H1购房预付永久年化。购房承诺已经进入保留资金，模型中的常态资本开支不再包含相同一次性支出。股份支付作为持续的人才成本保留，不在现金流中全额加回。

DCF的折现率、终值增速、常态资本开支和营运资金率均为研究假设；资产和承诺沿用2026H1快照及后续已知事项，未假装掌握10月7日的完整资产负债表。默认DCF约56.09元，明显低于主模型96.12元：35倍前瞻经营盈利要求更强的长期增长或现金转化，默认DCF的18%起始增长、11%折现率与持续激励成本尚不能支持该倍数。应同时看两种结果，不能只引用较高的数字，也不机械取平均。

哪些数据变化，会真正改变估值？

固定基准情景的当前研究估值为96.12元/股，25%安全边际对应72.09元；审慎至积极情景为53.75—164.08元。与199.31元的A股快照相比，即使积极情景也需要更高盈利或更高估值倍数才能覆盖价格。以上结论严格依赖所列费用、现金和并购处理，并非对股价走势的预测。

在基准35倍经营盈利倍数下，199.31元要求约5.63亿元税后经营盈利；若保持基准利润结构，则需约26.78亿元未来12个月收入。这个反推值可用于检验业务增长是否足以支持价格，而不是拿市场价格倒推一个必然成立的故事。

上述文字为固定基准，用户调整输入后的结果以上方实时计算为准。收购未成交时保留现金，基准每股价值约增加3.49元；若成交且按成本全额认可，其净现金与项目价值相抵，得到相同的静态调整结果，但业务风险仍不同。